紅日藥業(yè)：主業(yè)再超預期 點亮錦繡前程
配方顆粒持續(xù)高增長，業(yè)績將再超預期。根據(jù)公司的業(yè)績預告，我們預計2012年上半年配方顆粒銷售額將超過 2億元，同比增長約100%。公司配方顆粒業(yè)務(wù)業(yè)績大增是由于行業(yè)景氣和外埠市場放量增長所致。由于新建產(chǎn)能將在下半年內(nèi)如期達產(chǎn)，因此，我們預計2012年康仁堂配方顆粒業(yè)務(wù)全年業(yè)績同比增長超過 80%是大概率事件。
血必凈重現(xiàn)高增長，法舒地爾也將恢復增長。據(jù)公司業(yè)績預告數(shù)據(jù)，我們預計母公司業(yè)務(wù)上半年銷售情況如下：血必凈銷售額將在1億元左右，同比增長也在100%左右，血必凈的大幅增長來自于學術(shù)推廣醫(yī)院增加和醫(yī)院需求增加所致；法舒地爾注射液由于公司的大力學術(shù)推廣和“川威”較好的知名度，其銷售額將恢復增長?；诖?，我們對紅日藥業(yè)母公司業(yè)務(wù)做如下預計：血必凈重現(xiàn)高增長，雖有受限于產(chǎn)能，但是全年業(yè)績同比增速超過 50%是大概率事件；法舒地爾注射液將逐步恢復至穩(wěn)定增長，預計全年增速在10%以內(nèi)；低分子肝素鈣注射液將保持穩(wěn)定增長。
重組整合進展順利。公司對子公司的重組收購正在進行之中，進展順利，目前正等待證監(jiān)會的審批。我們預計四季度可完成此次重組收購。
上調(diào)公司盈利預測，維持對公司的“推薦”評級。由于血必凈和配方顆粒銷售情況再超預期，因此我們上調(diào)公司的盈利預測情況，給予2012年-2014年EPS分別為0.91元(暫不考慮康仁堂剩余 36.25%股權(quán)并表收益) ，1.38元和 1.88元。以2012年 7月5日收盤價25.90元來計算，其 2012年-2014年市盈率分別為29倍，19倍和14倍。 由于公司配方顆粒和血必凈業(yè)績快速增長是大概率事件，因此我們維持對紅日藥業(yè)的“推薦”評級。
風險提示：1、公司收購不達預期；2、中藥材價格快速上漲。
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